城投债可逢低择优建仓

国投瑞银岁添利拟任基金经理刘兴旺日前在接受证券时报采访时表示，放开贷款利率下限近期对债市影响有限，下半年债券市场整体风险较小，货币政策将回归中性。在利率市场化、金融脱媒、期限错配的背景下，短端利率易上难下，资金面很难宽松。　　取消贷款利率下限　　短时间对债市影响有限　　证券时报：近日央行白癜风正规医院取消金融机构贷款利率下限，利率市场化又向前迈进一步。这将对债市产生什么影响？　　刘兴旺：放开金融机构贷款利率下限短时间对债市影响有限，目前国内贷款利率已较为市场化，在当前信贷额度较为稀缺的背景下，取消7折下限短时间也难以到达下落企业融资本钱的目的；对目前国内实际情况而言，利率市场化的核心是存款利率的市场化和利率构成机制的市场化，短时间来看难以取得突破性进展；从国外市场经验来看，利率市场化会伴随金融脱媒，前期会推高市场利率，并对银行构成经营压力，促进直接融资的发展，从而丰富固定收益市场投资品种，催生高收益债市场，利率市场化会促进经济社会的发展，提高资本配置效率，促进资产管理行业的发展，与债券市场构成良性互动。　　弱复苏低通胀　　有利于债市投资　　证券时报：下半年债市基本面如何？　　刘兴旺：下半年债券市场整体风险较小，货币政策将回归中性，需要在稳增长和控制风险之间平衡。利率市场化、金融脱媒、期限错配使得短端利率易上难下，资金面处于相对紧平衡状态。宏观经济将进一步验证弱复苏。进出口方面，考虑到外围经济复苏尚不确定，国内需求疲弱，且企业仍处于去库存周期，未来出口和进口都不容乐观。消费数据表现稳定，金银珠宝消费增速受金价延续低迷影响近期出现显著增长，但不具有持续性，预计下半年消费将保持稳定增速。固定资产投资方面，在经济延续走弱的背景下，房地产行业调控难以继续加码，近期政府开放铁路建设市场，对薄弱环节加大建设力度，预计下半年固定资产投资有所起色。　　综合来看，3驾马车中消费表现稳定，投资将有所起色，进出口都保持疲弱，预计全年GDP增速约7.5~7.8。通胀本质上是货币现象，它与M1关系非常密切，而M1已在2012年1月份见底，验证CPI在2012年7、8月见底，同时也预示2013年将继续回升。鉴于实体经济复苏较弱，下半年CPI回升态势较为温和，整体可控，反弹力度不大，5月份的2.1预计为今年低点，下半年预计将回升至2.3~2.9。整体而言，弱复苏和低通胀的市场环境是有利于债券市场的投资。　　高等级债具投资价值　　证券时报：具体看好哪些投资品种？　　刘兴旺：鉴于3季度通胀有所抬升，资金面保持紧平衡，预计收益率保持震荡，收益率曲线有增陡的可能，可能的变动趋势是短端略下，长端再小幅抬升；从国债与金融债的利差和隐含税率看，金融债持有期价值好于国债；中等票据绝对收益和利差有所回升，高等级债券具有配置价值，中低评级利差保护偏低，短融收益率回到历史3/4分位，在调解市具有较好的配置和防御价值；城投债收益率升至中位数附近，但鉴于城投债的弱点易被市场诟病，可逢低择优建仓。　　证券时报：作为国投瑞银岁添利拟任基金经理，你认为相比于开放式债基，封闭运作债基有哪些优点？　　刘兴旺：开放式债券型基金容易遭到申赎冲击的影响。不管在海外市场还是国内市场，债券交易都以场外交易为主，以交易对手之间一对一的报价、询价，和做市商撮合为主要交易模式，单笔成交金额大、交易不连续，使得债券市场交易便利程度和整体流动性水平都不及股票市场。另一方面，收益率水平较高的债券多数信誉评级较低、流动性较差；而信誉评级高的债券，虽然流动性较好，收益率水平却较低，在收益率和流动性上难以两全。　　基于以上缘由，普通开放式债券型基金在投资时，为了应对平常赎回的资金需要，除必须保持5以上比例的流动性资产外，还要对基金资产流动性保持高度关注，通常会在收益率上做出一定牺牲；另一方面，若出现大额申购，债券基金又常常难以在短时间内配置适当的券种，可能对基金收益造成不利影响。　　相比而言，一年期定期开放安排兼顾债券型基金投资管理需要和客户流动性需求。由于基金份额在封闭运作期间保持稳定，基金管理人没必要推敲申赎冲击，可以在对券种及个券甄别挑选基础上，适当提升高收益债券的配置，或采取买入并持有到期的策略。国投瑞银岁添利一年定期开放债基是以1年为一个运作周期，另外，在每个运作周期结束后还安排了不少于5个工作日但不多于20个工作日的开放期，以便投资人的申购赎回。　　证券时报：如何评价国投瑞银固定收益团队的投资能力？　　刘兴旺：在固定收益投资能力方面，根据海通证券金融产品研白癜风能完全治好吗究中心7月初发布的《基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜》，国投瑞银基金旗下固定收益类产品业绩今年以来、最近一年和最近三年的收益排名均位列前十，成为全行业中唯一一家3项排名均跻身前10的基金公司。　　海通证券《基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜》显示，截至2013年6月28日，国投瑞银旗下固定收益产品今年以来的净值增长率到达4.38，在同期可比的65家基金公司中排名第九位；最近一年在58家基金公司中排名第六；最近三年则是以18.23的净值增长率在56家基金公司中排名第七。

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