利率回归隐忧显现地方债年度试点任务完结

2012年地方政府试点自行发债任务，近日已全部完成。　　10月12日，深圳市依照既定日程，招标发行了总额为27亿元的地方债。至此，具有自行发债试点权限的上海、浙江、广东与深圳4地，完成了今年的试点自行发债工作，发债总范围289亿元。　　此前，上海、广东和浙江前后发行89亿元、86亿元和87亿元的地方债。与去年首批次自行发债相比，此类地方债的中标利率高出了同期限国债，被研究者认为利率在回归公道区间，市场正趋于理性。　　不过，研究者还发现，4地的中标利率略有差异。上海、浙江的中标利率要高出广东、深圳，这或与地方财政收支状态有关。　　中标利率公道回归　　本年度最后一个招标发行的深圳市地方债共27亿元，其中五年期和七年期各为13.5亿元，中标利率分别为3.22和3.43，投标倍数分别为1.85倍和2.07倍。　　该两期债券均于10月15日开始发行并计息，所召募的资金将主要用于保障性安居工程等公益性项目支出。　　4地自行发债的招标结果则显示，五年期品种利率在3.2~3.43区间内，七年期品种利率在3.3~3.5的区间内。其认购倍数基本在2倍到3倍之间，深圳五年期地方债的认购倍数略有意外。　　在利率上构成直接比较的是同期限国债利率。截至10月12日收盘，五年期的国债和财政部代发地方债收益率分别为3.1868和3.494，七年期的国债和财政部代发地方债收益率分别为3.4225和3.6997。比较可得，自主发行的地方债除上海和广东的七年期品种比同期限国债稍低，其余品种中标利率均高于国债。　　在研究者看来，这是自行发债利率的公道回归。“从债的特质来说，地方债跟国债差不多，由于有国家担保，相当于提供了一道防护墙，风险不大。”中债资信评级有限公司研究开发部分析师于国龙接受采访时表示。　　去年是地方自行发债试点的第一年，各地地方债遭到机构疯抢，认购倍数均超出3倍，而中标利率也低于同期的国债和财政部代发的地方债，被认为是“非市场因素”而至。“比如承销商为完成考核任务、保护与地方政府的关系和争取财政存款，会故意压低发行利率。”中金公司固定收益分析师徐小庆接受采访时表示，今年地方发债的中标利率和认购水平均回归正常区间，其与国债收益率“倒挂”现象已不复存在，说明市场已回归理性。　　与此同时，自行发债的收益率仍低于财政部代发的地方债。对此，于国龙表示，地方自行发债与财政代发地方债相比本质并没有不同，出现这种情况主要在于发债本钱不同。“自行发债的4地均为发达省市，本身偿债能力较强，违约风险要低于其他地方，因此其发债本钱也较低。”　　市场耽忧能否按约还债　　今明两年将是地方政府债务偿还高峰期。徐小庆分析表示，明年各地地方债务还本付息或达3万亿元。今年以来，财政部已代医治白癜风权威医院理发行了10期地方债，总额2211亿元，包括了三年期和五年期品种。而自行发债的4地共发行289亿元，比去年的229亿元有所增加。而且，今年的自行发债取消了三年期品种，首次增加了七年期品种。　　“地方试点自行发债的期限延长，是为了进一步减缓地方政府短时间还债压力。”财政部财政科学研究所副所长刘尚希在接受本报采访时分析认为，这样的试点方法调解，有助于推动地方构成公道的债务体系。　　不过，市场的忧愁是，第一，地方债的还本付息压力究竟如何？发债是否是反应了财政的窘境？第二，地方债作为一种金融产品，其流动性或市场行情究竟如何。在此可以深圳为例进行解析。　　据深圳市财政委公布的数据显示，2011年，深圳用于国债还本付息的财政支出为149亿元，为历年来高点，占深圳市哪家白癜风医院最好本级公共财政收入的18.6，占市本级公共财政支出的16.1。2012年，深圳计划安排的国债还本付息支出仍达116.5亿元，占今年市本级公共财政预算收入的13以上。　　但今年以来经济运行延续低迷，深圳市财政收入增幅较往年也大幅放缓。与此同时，以往城市更新、民生保障，和后续在地铁等大规模城市建设计划方面仍然有强烈的资金需求，给地方财政造成不小的压力。自行发债数额虽不高，但给地方财政多出一分回旋余地。　　深圳市财政委一名高层人士在接受采访时泄漏，2011年8月，大运会开幕前，深圳市2011年本级预算进行了调解。原预算的总收入为1039.4亿元，调解后为1061.4亿元，两者相差的22亿元正是由自行发债来弥补的。　　“法律规定，地方发债不能用于还债，也不能用于大型项目建设，只能用于教育、养老等民生工程。综合这些因素来看，地方债的风险还是比较高的，最少不能按约还债。”刘尚希坦言。　　徐小庆的看法代表了市场的第二个忧愁。“地方债的流动性较差，其利率水平和认购倍数现在仍有承销商的非市场考量在里面，可以说不是市场的客观反应，不代表市场对其认可，因此利率高或低市场都不会觉得意外，有在真正的债市的外部运行的可能。”同时，前述深圳市财政委高层人士表示，深圳债已出现承销商很难发出去的局面，普通投资者购买意愿不强。

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